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近年来,投资者开始表现出对能源衍生品以及其他大宗商品的极大兴趣,并将其当成股票和债券投资的替代品来使投资组合多样化,或降低通货膨胀带来的损失。每一笔市场交易都必须涉及一个买家和一个卖家,然而那些在原油市场有直接商业利益的交易所需要的交易量,即不同月份多头买家和空头卖家的头寸却并不一定相等。
一方面,通过银行、对冲基金和其他“非商业性”投资者与商业性交易者的交易,可以增加衍生品市场的流动性。另一方面,人们越来越担心,“非商业性”的大宗商品交易和投资可能“耗尽”流动性,放大价格波动,尤其是在某一特定方向势头强劲的时候。
近年来,大宗商品交易所的合约交易量有所增加。期货市场的合约交易强度可以用交易所的未平仓合约量(在未结算或闭市时段内的合同数量)来衡量,在过去的几十年里,正如NYMEX所估算的那样,交易所原油期货的未平仓合约交易量有了实质性的提高。
市场参与者,包括对原油现货生产、消费或贸易、仓储物流有直接兴趣的交易者,以及非商业投资者,包括基金经理和对以投资和多样化为目的的合同交易感兴趣的各类投资机构,都增加了大宗商品交易活动。但是,分析师必须对这些数据进行进一步分析,因为这里面绝大多数的头寸都是在不透明的场外交易市场而非交易所场内市场进行的。
图1显示在各商品交易所交易日结束时,未完成的原油期货合约的季度平均值。从2003年到2007年,原油期货交易大幅增加,因为随着投资的增加,原油投资的利益也在增加。 |
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