新三板因市场化的制度安排在速度和规模上呈迅猛发展态势。
但因其微观主体基础薄弱,新三板在速度、规模上与市场质量之间存在巨大矛盾。纾解矛盾的路径之一,就是打造合理的投资者结构,构建良好的微观基础。就目前新三板的投资者现状来看,除了对投资者适当性管理制度做出必要调整,形成以持有长期资金的机构投资者为主的结构外。更为重要的是,需要引导机构投资者树立正确的商业认知,遵循价值投资的基本原则和理念,制定适当的投资策略。
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“高成长”与“高风险”是新三板市场的基本特征,因此投资新三板的创新企业,单纯采用证券二级市场的投资方式可能行不通,主要通过判断创新企业的高成长性来实现价值,同时通过投资策略获取资本市场的风险溢价。对新三板公司的价值评估不能完全照搬成熟PE投资的估值模型,更多应采用VC的估值方法和模型。目前大多数新三板基金是短期产品,二年和三年期的占比较高。这一方面反映了基金管理人及投资人对新三板的市场属性还没有完全了解,还在摸索投资规律;也显示出投资机构的不成熟和非理性。在新三板市场,实现投资价值应该是伴随创新企业的高成长,因此这个市场更适合于长期股权投资。
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